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低于市场预测的38%)

  安踏(2020HK)-Amer合营公司的意外亏损削弱了2019年强劲的核心利润增长。利润:安踏发盈喜,2019年核心净利润强于预期,同比增长超过45%,但被意外的合营公司亏损6.5亿元人民币(下同)所抵消,整体净利润同比增长超过30%(与我们预测的33%一致,低于市场预测的38%)。尽管核心利润强劲,但投资者可能会对Amer的意外亏损持负面态度,这与特步在19上半年业绩后披露并购相关一次性成本导致股价大跌相似。6.5亿元的应占合营公司亏损部分属经常性,包括1)营业利润,2)一次性交易相关成本(少于2亿元),及3)购买价格分配费用(少于5亿元)。安踏提到,购买价格分配大部分计入商誉,我们认为这将会是一把双刃剑。冬暖是一个问题,尤其对于FILA:我们观察到,今年冬季的折扣时间和幅度比往年提早和加大。鉴于FILA是零售业务,我们认为其服装产品较多,价格也较高,冬暖可能对其下半年损益产生更直接的影响。

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